verahe2014-07-08 12:03 AM

资产定价的两大支柱

这篇文章是经济学家尤金·法玛2013128日在瑞典斯德哥尔摩被授予瑞典银行经济学奖时候发表的演讲的修改版本。诺贝尔基金会要求演讲要囊括被颁发了奖项的那些研究成果,而2013年公布的奖项援引了资产定价领域的实证成果,法玛教授将这些成果归纳成两类:有关有效资本市场的研究和关于开发和检验资产定价模型的研究。这两类研究是资产定价的两大支柱,或者更形象地说,是资产定价的连体双胞胎。

文章先讲有效市场,后讲资产定价模型。进一步的结构安排如下:

有效资本市场方面,依次讲述了早期研究工作、事件研究、预测性回归、随时间变化的预期股票收益、泡沫、行为金融学的研究成果。

资产定价模型方面,依次讲述了FamaMacBeth1973)对CAPM模型(资本资产定价模型)中交叉相关问题的解决、CAPM模型的问题、三因素模型的研究成果。

 

大牛作者简介:

本文作者Eugene F. Fama*(尤金·法玛)是金融经济学领域的思想家,是全世界引用率最高的经济学家之一。

法玛教授最主要的贡献是提出了著名的“有效市场假说”(Efficient Market HypothesisEMH)。该假说认为,相关的信息如果不受扭曲且在证券价格中得到充分反映,市场就是有效的。有效市场假说的一个最主要的推论就是,任何战胜市场的企图都是徒劳的,因为股票的价格已经充分反映了所有可能的信息,包括所有公开的公共信息和未公开的私人信息,在股票价格对信息的迅速反应下,不可能存在任何高出正常收益的机会。

EMH实际上是亚当·斯密“看不见的手”在金融市场的延伸。EMH的成立,保证了金融理论的适用性,是经典金融经济学的基础。自从EMH被正式提出后,30多年来围绕它的争论从来就没有停止过,这些争论不仅使得EMH理论和实证研究不断完善,也促进了许多其他科学的蓬勃发展。法玛教授是有效市场理论的集大成者,他为该理论的最终形成与完善做出了卓越的贡献。1970年他在最有声望的专业金融杂志即《金融》杂志上发表了具有影响力的一流的关于EMH的经典论文《有效资本市场:理论与实证研究回顾》,该论文不仅对过去有关EMH的研究作了系统的总结,还提出了研究EMH的一个完整的理论框架。在此以后,EMH蓬勃发展,其内涵不断加深、外延不断扩大,最终成为现代金融经济学的支柱理论之一。

 

 

论文原文:

Two Pillars of Asset Pricing(《资产定价的两大支柱》)发表于20146月的American Economic Review(《美国经济评论》)。

http://www.jijitang.com/note/5023

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浙江大学企业管理研究生、工商管理本科。研究方向:企业战略演化、人力资源和组织行为、创新行为、公司治理等。其余感兴趣领域:经济学、心理学、社会学、历史、医学等

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