Eddy2014-11-25 9:01 PM

上市会损害穆迪的信用评级?



最近的金融危机推动了积极的辩论。辩论的内容是关于为什么主要的信用评级机构没有及时对结构性金融产品(structured finance product)的评级降级。很多的学术讨论都集中在信用评级机构采用的发布者付费模式(issuer-pay model)存在的利益冲突(conflicts of interest)的问题,但是却鲜少有人注意到信用评级机构的股权结构(上市或者私有)是可能导致这种情况的因素。在国会举行的调查2007年金融危机主要信用评级机构责任的听证会上,穆迪的员工作证穆迪的企业文化在上市后发生了改变,他们宣称在IPO之后,穆迪要求员工关注公司的收入和市场份额。前穆迪资深执行人员(vice president)兼高级信贷主任 (senior credit officer) Richard Michalek向金融危机质询委员会(Financial Crisis Inquiry Commission, FCIC)作证说,由于担心业务会输给竞争对手,即使事实并非如此,穆迪也绝对地从独立的风险仲裁机构变受困于风险转移的引导者。


本研究想要了解上市是否对穆迪的信用评级产生了损害。为了探究穆迪IPO对于其信用评级的影响,本研究将会比较穆迪在其2000年上市前后给企业债券(corporate bond)评级的差异,用标准普尔(Standard & Poor, S&P)的评级作为比较标准,因为在这期间标准普尔的股权结构没有发生任何变化。本研究对穆迪和标准普尔对新发行的企业债券的最初评级(initial ratings)进行了比较,结果发现与标准普尔相比,穆迪给这些企业债券的最初评级更高。穆迪在上市之前,其对于新发行企业债券的评级一般比标准普尔更为严格,然而在上市以后,穆迪彻底改变了它保守的评级政策,一般会比标准普尔给出更高的评级。穆迪在上市后给出的评级可以视作为企业削减了十三个基准点的债券收益率,也就是帮助一般发行规模的债券每年节省26万美元的利息。本研究还发现,对于结构性金融产品的大发行商的企业债券,与标准普尔相比,穆迪给出的评价较高。也就是说,相对于标准普尔,在2000年上市后穆迪更可能给予大型和经常性的企业债券发行商更高的评级。通过对数据的分析还发现,用风险管理预期违约频率(expected default frequency, EDF)作为标准,在2000年上市后穆迪评级的准确度相对于标准普尔也在下降。本研究最后认为,股权结构和其后的市场压力都会对信用评级机构的评级产生重要影响。


论文原文:

Did going public impair Moody’s credit ratings? 


KEYWORDS

SHARE & LIKE

COMMENTS

ABOUT THE AUTHOR

Eddy

Eddy,郭某明高中校友,90前,天蝎座,萌,土澳某大学商学学士&金融硕士。 兴趣是玩和互黑,做了好多年会计,因为实在不是细心安静的男子,于是在拿到CPA以后,重新回到校园准备读书改行。 目前致力于和唧唧堂各位有志青年一起,把本公司奋斗上市,拿到股票期权,迎娶白富美,当上CEO,成为人生赢家。 谢谢大家。

3 Following 10 Fans 0 Projects 22 Articles

SIMILAR ARTICLES

在金融市场中,市场意见分歧如何影响资产价格一直都是最重要的一个问题。当市场参与者互相之间存在分歧的时,投资者会根据他自己所知的信息进行投资,这时候他们可能会面临错误的信息所带来的更高风险,而这种类型的交易风险(trading risk)与传统的市场风险不同,因为后者已经被计算在资产价格中。因此,当市场

Read More

越来越多的证据显示金融业的健康与实体经济的产出息息相关。最近对金融危机的研究表明,因为银行停止信贷的冲击会限制资源配置(resource allocation)并且严重地挤压企业层面的投资(firm-level investment)。但是,却鲜少有人研究金融业的健康和科技发展之间的关系,而本研究则填

Read More

券商的研究分析师在金融市场中起到非常重要的资讯作用。一些研究指出分析师们所做的盈利预测甚至要比统计模型更加准确,还有一些研究发现分析师们推荐的股票是可以让投资者从中获利的。而对以上这些,通常的解释是由于分析师与公司的管理层有更深入的接触,才能使得他们可以如此。于2000年生效的《公平信息揭露规则(Re

Read More

处于困境中的企业常常进行对股东有利但会损害债权人利益的高风险投资,或者解散管理层,又或者被迫出售经营性资产。之前的很多研究强调了政府在帮助大银行提供紧急救助和解决困境方面的作用,而本研究把注意力放在了非金融企业上,想要知道非金融企业与政府之间的关系是不是会被它们的财务健康(financial heal

Read More

最近的金融危机推动了积极的辩论。辩论的内容是关于为什么主要的信用评级机构没有及时对结构性金融产品(structured finance product)的评级降级。很多的学术讨论都集中在信用评级机构采用的发布者付费模式(issuer-pay model)存在的利益冲突(conflicts of int

Read More

什么会驱动创新?理解决定创新的因为很重要,因为创新为企业建立竞争优势并且是经济增长的驱动力。越来越多的研究开始关注这点,并且从中发现了创新和公司以及市场特征之间或正或负的实证关系。但是,鲜有研究关注资本市场的发展和创新之间的关系。本文则是关注该方面,即检验在美国州一级银行竞争对于创新之间的影响。本文的

Read More

Renee Adams是新南威尔士大学商学院的教授和澳大利亚联邦银行金融教授,同时是欧洲公司治理机构的研究助理,也是金融研究网络和金融和经济女性团体(Finance and Economics Women Group)的负责人之一。Renee拥有美国和德国的双重国籍,并能流利的使用英语和德语。Rene

Read More

pic by Jaro Brennpunkte在哈佛大学商学院的MBA项目招收女性学员50周年之际,本文作者用超过20年的时间,来研究职业女性的问题。这项研究是关于:哈佛大学商学院毕业生对于工作和家庭的看法,以及他们如何用经验,态度,和决定,阐释普遍的争议等等。他们的研究表明,传统的对于职业女性的看法

Read More

pic by Hosam Al Ghamdi研究者们用了四个研究,来测试不同的文化价值观是否会减轻人们对性别的刻板印象。例如,相比于大众对于女性的印象,人们对于男性的印象,更一致于文化的核心价值。文化的核心价值分为:个人主义和集体主义。pic by Eugeny Zhukovsky本研究的第一和第二项

Read More

Food & Chef International ProjectBiljana Kebakoska Dimitrijevic, Angelato Cafe“我不是大厨,我是一个现代的女巫。:)烹饪,是很美妙的,不是么?我是大胆,有创造力的厨师。”虽然,现有的理论认为:加强顾客和员工之间的接触,会降低

Read More