Jolene2015-01-20 8:51 PM

 收购拍卖中的战略型收购与金融型收购

 收购者分为战略型收购者(strategic bidders)和金融收购者(financial bidders)。前者主要是由相关公司如竞争者,供应商,或客户等构成,他们的主要目的是寻求长期的经营协同效应,让自己的公司得到成长;后者中典型的是私募股权投资公司,他们寻求的是低估值的目标,在重组后能够带来大量的现金流。并购后,金融型收购者通常等待退出时机最佳时将公司卖出,因此目标公司对于他们来说是投资组合中的一部分。通常的认识是,相对于金融型收购者,战略性收购者因为有协同效应,更愿意付出更高的并购价格。

通过对2000-2008年349场公司竞拍中的收购出价者的研究表明,对于特定的目标,战略性收购者平均来说估价(valuations,最高心理价位)高于金融型收购者;但仍有很大数量的金融型收购者估价更高,与通常的观点相反;战略性收购者的估价分布更宽;金融型收购者的估价与总体经济情况更相关。


论文原文:

Strategic and Financial Bidders in Takeover Auctions

KEYWORDS

SHARE & LIKE

COMMENTS

ABOUT THE AUTHOR

Jolene

Studied Economics in Sun Yat-sen University for bachelor degree; got Master degree in Accounting and Finance in Durham University; Interested in Merger&Acquisitions.

0 Following 28 Fans 0 Projects 37 Articles

SIMILAR ARTICLES

现代金融理论认为,随机折现因子(stochastic discount factor, SDF)能决定资产价格,而随机折现因子通常与总财富的边际价值相关。许多资产定价研究通过测量所有投资者的边际财富价值来确定SDF, 但这是建立在一系列假设之上的, 如每个投资者必须参与所有市场,没有交易费用等。金融中

Read More

 在过去的研究中,“传染”(contagion)用来指代冲击传递中无法被基础经济原理和联动原理解释的超出部分。2007至2009的金融危机被认为是大萧条以来第一次真正意义上的全球危机。本文研究的是危机为什么及如何在国家和经济体间传递的如此迅速。作者建立了建立了三因素模型(Interdependence

Read More

我们知道,专业理财经理的平均表现是低于被动投资策略收益(passive investment strategies)减去费用的。但仍有大量投资者宁愿寻找主动策略的理财经理进行投资而不愿自己进行指数化投资。许多理财经理和投资顾问并不是将他们的过去投资表现作为宣传点,而是基于信任,把他们的经验和独立性作为

Read More

银行在为商业机构提供流动性方面有先天性的优势。一般来说银行在满足信贷需求方面是没有困难的,因为有足够的存款者认为银行系统是安全的。但在07-09的金融危机中,银行系统处于危机的中心。存款大量减少,存贷比(loan-to-deposit)的不足扩大,未履行资本承诺额大的银行表现尤甚(undrawn co

Read More

企业常用商业票据(Commercial paper, CP)来为投资资本初始融资,商业票据发行者通常是规模大、信誉好的公司。商业票据的到期时间比银行贷款短的多,因此有时候它被认为在流动资本投资中的融资作用是有限的。公司用短期贷款为长期项目融资可能会导致资产和负债到期期限的错配(mismatch)。商业

Read More

对公司兼并效果的研究通常都着重于对股票收益、资产负债表表现的研究。本论文更直观的关注在兼并后的公司产品上。产品的性质、品质、价格能够反映经营上的变化。例如,如果成本下降,产品价格下降;生产设备集中在同一厂房,产品相似度就会提高;技术在两个公司之间分享后,产品质量会上升。本文的消费品质量与价格数据来源于

Read More

信用风险可以由信用价差(credit spreads)来衡量,信用价差随着宏观经济风险暴露而上升,它可以分为违约预计损失和信用风险溢价两部分。当支付给债券持有者的息票费用高于未来股息红利折现值时,公司从利益最大化考虑会选择违约。这种情形暗示了公司杠杆率和资产的波动性是决定信用价差的关键。但过去的实证研

Read More

 收购者分为战略型收购者(strategic bidders)和金融收购者(financial bidders)。前者主要是由相关公司如竞争者,供应商,或客户等构成,他们的主要目的是寻求长期的经营协同效应,让自己的公司得到成长;后者中典型的是私募股权投资公司,他们寻求的是低估值的目标,在重组后能够带来

Read More

过去许多资本结构的实证研究认为杠杆率(leverage)是稳定的。但通过对GM, IBM, Kodak及21个其他公司的账面与市场负债率的作图,作者发现变异程度是很高的,大幅度的提升杠杆和去杠杆都是很平常的。本论文对资本结构在长期中的稳定性做了综合分析,发现相隔几年的截面杠杆率变化非常大,差异每年增长

Read More

公司债券收益率反映了对通缩的考虑。当贷款是名义计算时,低通胀率会使真实负债(real liabilities)增长,违约风险增大。公司债券息差的通胀风险分为两种:波动性通胀(inflation volatility)和周期性通胀(inflation cyclicality)。波动大的通胀增大了公司违约

Read More