Jolene2015-01-20 8:55 PM

 回购协议市场在金融危机中真的导致了金融市场的不稳定吗?

回购协议市场中的“保证金”(margin)是指购买的证券超出借贷出去的资金的部分,即贷款的过度抵押。回购协议市场在金融危机中受到热议,在这期间 Gorton 和Metrick在一部分回购市场中发现了大幅度的保证金(margin)上升,导致挤兑(a run)。因此作为短期融资的重要部分,回购协议市场被认为是金融脆弱性的重要来源。

美国回购协议市场分为双方回购市场和三方回购市场,三方回购中由第三方的托管机构进行结算管理等。与Gorton和Metrick的研究相同,本文作者在双方回购市场上也发现了保证金的上升,证明双方回购市场在金融危机中的融资条件收紧。但在三方回购中,除了低质量的抵押回购(也仅仅上升了2个百分点)之外,其他的回购保证金几乎没有变化,融资数量也相当稳定。

两个回购协议市场的内容、条款和抵押物都很相似,双方联系也很紧密,但为何它们的保证金(回购协议的重要特征)会如此不同呢?虽然没有在三方回购市场中发现明显的融资紧缩,但作者发现了雷曼兄弟在破产前三方回购急剧下降,因为在危机时经销商不应该再预期更高的保险金。两个回购市场对保险金的运用也不同,这也可能是他们对金融稳定性的反映不同的原因。因此,两种回购协议市场的不同操作行为方式意味着力图降低美国回购市场脆弱性的政策可能是有效的。


论文原文:

Repo Runs: Evidence from the Tri-Party Repo Market


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Jolene

Studied Economics in Sun Yat-sen University for bachelor degree; got Master degree in Accounting and Finance in Durham University; Interested in Merger&Acquisitions.

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